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美股盈利衰退呼之欲出!機構重燃熊市警報

發布時間:2023-02-28 09:36:46
來源:第一財經
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    美股財報季接近尾聲,隨著加息影響逐漸釋放,去年四季度企業利潤自2020年以來首次回落,機構預計今年上半年美國上市公司盈利將繼續下滑。

    然而,最新經濟數據加劇了美聯儲政策進一步收緊的預期,美股波動有所加劇,在利率上升與盈利衰退的夾擊下,不少機構認為新一輪熊市風險正在臨近。

    市場激辯美國經濟著陸模式

    去年底,隨著美聯儲開始放緩激進加息步伐,經濟數據波動讓外界對2023年美國經濟將如何表現的討論焦點主要集中在軟著陸和硬著陸上。不過隨著一月強勁的消費和勞動力市場數據公布,市場開始關注潛在的“無著陸”情景,即經濟完全避免衰退。

    火熱的就業需求讓不少人重燃希望。1月美國新增非農就業崗位51.7萬個,失業率創近70年低位。富國銀行指出,很難相信在如此緊張的勞動力供需環境下會發生衰退。對于“無著陸”的支持者而言,他們認為盡管制造業、房地產等活動正在收縮,占經濟總量超過2/3的服務業保持強勁將足以讓美國脫離困境。

    資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經記者采訪時表示,美聯儲為了控制通脹,在不到一年的時間內將聯邦基金利率上調了450個基點,這也是上世紀80年代以來最激進的加息周期,“最新的數據只能說明軟著陸的希望有所增加,但加息的累積效應接下來勢必將進一步阻礙增長,美國還沒有完全擺脫衰退的泥潭。”

    另一方面,就業市場推動服務性通脹成為了美聯儲實現目標的最大挑戰。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里(Neel Kashikari)表達了對就業火熱引發的擔憂。“到目前為止,我們沒有看到任何通脹降溫的明顯進展,除住房外的核心服務幾乎沒有下降,這與勞動力市場密切相關。”

    不少機構認為,利率持續上升也將對消費端造成威脅。美國勞工部數據顯示,雖然就業者薪資增速高于疫情前,但由于無法超越通脹,實際購買力已經連續22個月下降??紤]到儲蓄率處于歷史水平的一半,不少美國家庭被迫選擇利用信用卡等信貸工具維持消費,而加息也讓他們未來償還賬單面臨更大的考驗,或進一步打壓后續支出的計劃。

    施羅斯伯格向記者表示,歷史上看,要同時實現通脹和就業降溫的目標是很少見的,失業率飆升往往是短期瞬間發生的,需要對政策力度過猛導致經濟風險有所警惕。今年以來,2/10年期美債收益率曲線倒掛持續處于歷史高位,而這一直被用作華爾街衰退的指標。“美聯儲終端利率可能會高于預期,從而使通脹率令人信服地朝著2%的目標下降,那么勞動力市場松動和衰退或許會同時到來,不確定性在于程度會有多嚴重。”他說。

    值得注意的是,兩項地方聯儲的前瞻指標也在為經濟拉響警報,克利夫蘭聯儲結合美債收益率的預測模型顯示,2024年2月之前經濟衰退的可能性為62.7%。與此同時,紐約聯儲本月早些時候更新的一項數據顯示,2024初經濟衰退的可能性為57.1%,突破2008年金融危機期間的高位,與上世紀80年代初相仿。

    盈利衰退會有多嚴重

   雖然美國經濟依然穩定擴張,但機構結合企業季報和展望調整的盈利預測似乎正在預示風暴臨近。根據FactSet的統計,截至上周五已經有94%(468家)標普500指數成份股公布業績,其中盈利超預期的比例為68%,營收超預期的比例為58%,雙雙創下2020年一季度疫情以來最差表現。

    最壞的情況還未到來。第一財經記者注意到,與財報季開始前相比,機構全面調降了今年前三個季度的盈利和營收預測,一季度的修正最為嚴重,科技、信息通信、金融、醫療保健等板塊下修幅度超過5%,盈利同比回落將持續到二季度。截至上周五,標普500指數的遠期市盈率已經升至19倍,遠高于歷史均值。

    隨著美聯儲推進加息,盈利衰退和隨之而來的估值壓力將成為美國股市將面臨的重大挑戰?;ㄆ旖ㄗh投資者將美股權重從超配改為減配。“經濟衰退的現實正在逼近。標準普爾500指數的年中目標為3700。衰退擔憂和美聯儲鷹派情緒將在2023年上半年達到頂峰,下半年復蘇。”

    摩根大通策略師帕尼吉爾佐格魯(Nikolaos Panigirtzoglou)發現,始于1969年的衰退與目前的市場環境最為相似。當時的經濟衰退是溫和的,期間標普500指數每股收益從最高點下降了13%,美國國債收益率曲線斜率的軌跡也相仿。 “以史為鑒,衰退對股市的影響將持續六個月,然后迅速回暖。”他說。

    硬著陸的情況則比較悲觀。資管巨頭信安金融集團 Principal Asset Management警告稱,如果企業盈利出現“大幅下跌”,沖擊將非常巨大,與20世紀80年代末和本世紀初互聯網泡沫破裂類似。 “企業毛利率受到威脅,不僅來自于緊張的金融環境和鷹派政策,還來自于緊張勞動力市場,盈利增長面臨嚴重壓力。”報告稱,由于美聯儲這次會優先考慮應對通脹,即使收益預測大幅下調,也不太可能出手相救。

    Neuberger Berman預計,隨著通脹反彈迫使美聯儲變得更加激進,標普500指數今年將降至3000點,較目前水平下降超過20%。該機構全球股票研究部門高級研究分析師西迪基(Raheel Siddiqui)表示:“股價下跌可以用來抵消通貨膨脹的財富效應。”

    作為美股堅定的空頭,摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜(Mike Wilson)在本周最新發布的報告中寫道,美國股市面臨的不利因素將在3月進一步增加,比如公司業績下滑和高估值等。此前他曾預計熊市最快在本季度晚些時候或第二季度初結束。

 

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